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微软景况不如外界想象中好

菜鸟
2002-12-12 22:04:00    评分
11月中旬,微软(MICROSOFT)公司公布了截止9月30日的2003财年第一季度报告。这份报告透露了不少信息。     坐拥巨金却“一毛不拔”     截止9月30日,微软手上共有现金及现金等价物53.38亿美元,短期对外投资351.37亿美元,两者合计共达404.75亿美元,比去年同期增加了近20亿美元。整个微软公司的总资产为702.35亿美元,现金及短期投资就占去了近58%。--夸张点地讲,微软更象是一家投资公司,而非搞实业的软件公司。对于富可敌国的微软而言,最不缺的东西大概就是钱了。它没有银行贷款,没有什么实质性的长期债务,而且正在大把大把地赚钱。但就是这样一家非常有钱的公司,却没向股东分配现金红利。微软管理层说,保持现金及短期投资总额400亿美元是为了应付战略投资、并购以及股票回购计划等的需要。比尔.盖茨说,他通常对公司进行保守式经营,拥有大量现金可减少员工的担心,公司也因此无需过份关注短期内的利润问题。     本季度,微软回购了6030万股股票,花了近35亿美元现金;上一年度同期,微软则回购了2100万股股票。微软公司回购股票的可能原因如下:现金太多了,不知道怎么花,索性用于减少公司股本金;在二级市场上买股票,有助于维持公司股价水平,方便管理层及员工出售手中股票;安排员工股票期权的需要。11月底,微软股价约为57-58美元,市价总值3113亿美元。该季度其股价稳定在45-55美元之间,没怎么下跌。纳斯达克股市近两年来从5000点跌到最低1200多点,而微软(在纳市挂牌)的股价多数时候维持在50-70美元的主要区间之内,强于大盘。     2002财年第一季度,微软实现纯利12.83亿美元;2003财年第一季度纯利增长了一倍,达到27.26亿美元,每股季度收益0.5美元--主要原因是本季度的对外投资获益0.41亿美元,而去年同期为亏损9.8亿美元。受大市低迷影响,微软的对外投资不太乐观。     坦承公司正面临的风险     微软称,已让公司投入巨资的新产品可能不成功,或者纵便成功,也可能无法再现历史上很高的利润率。目前微软的新产品包括:Xbox、.NET、MSN、企业应用软件、手机及无线技术、电视等。本季度,这些新产品、新业务的经营亏损(Operating loss)超过3.75亿美元,而上一财年同期的类似数字为3.54亿美元。     一年40亿美元的研发支出、50亿美元的营销投放,再加上微软强大的品牌、既有的垄断优势,很难想象它的新产品策略会不成功。但是,由于微软在多数的新产品领域可能无法达到市场的垄断地位,因而笔者也认为它的毛利率水平可能受到影响。除了这些新产品之外,微软也对操作系统及办公软件进行升级开发。微软视窗操作系统的产品生命周期为3年,桌面应用软件(如Office)是18个月。用户是否乐于进行产品升级,同样存在不确定性。     微软还担心公司在国际化运作方面的风险,因为公司有一半以上的收入来自美国本土之外。贸易保护、环境激烈变化、汇率、税率等因素均有可能产生不利影响。微软声称,公司产品在海外的售价通常高于在美国本土的售价,因为它得包含地方化(比如汉化处理)的成本。此外,在海外制造、销售产品的成本也比较高。但是,微软又不得不在海外市场采取减价措施,因而平均的经营利润率可能逊于美国本土。--目前,在中国,有些人认为微软的软件定价较高,与中国人民的购买力水平不相适应。     微软认为,自己公司赖以生存、发展的商业模式正受到越来越大的挑战。按公司季报的说法,微软商业模式的基础就是消费者得为软件付费。但近些年来,开放软件源程序运动威胁到了这个基础,因为该运动提倡让最终用户低成本或无须成本地使用软件。为了应付这种竞争,微软可能不得不对产品进行降价。更致命的是,开放源程序运动的支持者正努力说服全球各地的政府采购、使用开放源程序的软件产品。     笔者留意到,微软的“敌人”(盖茨眼中最大的对手)IBM公司已宣布尽全力推动基于Linux操作系统的产品。而Linux正是开放源程序运动的代表作。微软口中“商业模式的基础”其实说白了就是微软的核心竞争力--在操作系统领域的垄断地位,微软相对于其它厂商的优势尽在于此。它最害怕操作系统垄断地位被人动摇,比如被Linux取而代之。     微软正在寻找新的奶酪     比尔.盖茨说,微软最重要的业务就是开发软件。但这家巨人公司早不满足于固守操作系统及办公软件领域。由于担心这两个领域的毛利率及成长性下降,对于手握重金且富于进取心的微软而言,进军更多的业务领域是必然的选择。看看微软的新产品,如Xbox、.NET、MSN、企业应用软件、手机及无线技术、电视等,它的触角已伸得太远。笔者认为,微软目前的产品开发策略是:提供所有的通用软件,占领一切家电及IT产品终端的操作系统,让任何软件开发均在微软的平台上进行。微软通过它原有在操作系统及办公软件领域的垄断地位来推广自己的新产品,同时也通过新产品的广泛应用来加强原有操作系统及办公软件的垄断地位。二者相辅相成、一荣皆荣。     2003财年,微软调整了组织架构,形成了7个新的业务部门:信息工作者(Information Worker)、客户机程序(Client)、服务器平台(Server Platforms)、家庭和娱乐(Home and Entertainmen)、MSN网站、CE/移动(CE/Mobility)、商业解决方案(Business Solutions)。其中有四个部门因为新产品开发而亏损:家庭和娱乐、MSN网站、CE/移动、商业解决方案。客户机程序部门经营各种操作系统软件,收入总额最高,比去年同期增长34%,经营利润率(收入与Operating Income的比率)高达85.82%;信息工作者部门次之,收入比去年同期增长26%,经营利润率为78.78%,主营桌面办公软件;服务器平台部门排第三,收入同比增长13%,经营利润率为34.08%,主营服务器及数据库软件。     MSN部门收入排第四,主营网络内容及接入服务,同比增长22.7%;家庭和娱乐部门主营Xbox 视频游戏系统及游戏软件等,收入总额排第五,同比增长率最高,达81.65%;商业解决方案部门排第六,收入同比增长43%;CE/移动部门主营掌上电脑及其操作系统,收入居末席,同比增长21.43%。     微软本季度的运营费用近37亿美元,其中约有三成是主营收入成本(类似于制造成本),三成是研发费用,另三成是营销费用。整个公司的经营利润率约为52%。而微软操作系统及办公软件的经营利润率在80%左右。这是否意味着不合理的垄断暴利?在我国,几家挂牌上市的软件企业(如托普、东软、用友、中软、信雅达、创智等)经营利润率通常只在10-30%左右。微软对此的解释是,它的软件产品销量更大,经营利润率自然高于中国的中小软件企业。软件的规模经济效应很明显,只要销量能上去,分摊在每套软件上的制造、研发、营销、管理等成本确实会呈雪崩式下降。2002财年第一季度微软的净资产收益率为2.5%,本季度则为5%,换算成全年估计约在10-20%。--我国的中软股份2000年净资产收益率33%,2001年为40%。   [img]http://images.enet.com.cn/iflow/articleimage/200212/1039583573405.jpg[/img]   有人说,微软整个公司的净资产收益率不高,是因为投资收益不高,还因为微软用老产品的垄断利润来不计成本地支持新产品。这是事实,不一定有过错,不一定违反法律法规,许多大公司都在不同的产品组合之间进行资源调配。但人们的担心似乎也不是全无道理,财大气粗的微软会不会有意地在新产品领域采用亏损定价的策略,靠低价倾销及其它不正当手段,挤垮新产品领域的竞争对手?因此,笔者认为,有关当局还须持续警惕微软搞产品捆绑,利用在操作系统领域的垄断地位,谋求在新产品领域针对竞争对手的“歧视政策”,胁迫用户只能使用它的新产品。当然,目前我们尚不能对此下结论。据笔者的了解,微软的Xbox不比索尼PS2便宜,掌上电脑售价通常不低于Palm,多普达手机的价格也很高。在自由的竞争与蛮横的垄断之间,界线往往很模糊,希望微软能切实履行法院规定的义务。



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